한국콜마 상세 리포트 (161890)
기타 화학제품 제조업작성일 작성 시 기준가 122,500원데이터 2026-10-15 종가 기준
작성 시점 데이터 기준, 현재와 다를 수 있음
- 실적은 분명히 좋아지고 있다. 2026년 2분기 매출 8,613억·영업이익 1,103억으로 분기 사상 최대였고, 영업이익률이 2025년 8.8%에서 12.8%로 올라섰다. 인디 브랜드의 소량·다품종 주문 탓에 ODM 마진이 깎일 거라던 작년 말 우려가 숫자로 반박된 셈이다.
- 다만 주가는 그 호재를 이미 상당 부분 반영했다. 2026년 영업이익 컨센서스 3,504억으로 계산한 선행 PER이 15.5배로 피어(17.9배)보다 조금 쌀 뿐이고, 6개월 모멘텀 백분위가 95.8로 덜 오른 주식 기준을 넘겨 K2 점검은 탈락이다.
- 백테스트 7종 중 돈을 번 것은 52주 고점에서 35% 빠지면 사서 6개월 보유(+217.9%)와 RSI(2) 단기 반등(+30.0%) 둘뿐이고, 추세추종·피어 순환·계절성은 전부 손실이었다. 가장 잘 통한 전략의 매수 가격은 107,835원으로 지금보다 16% 아래라, 한 번에 사기보다 분할로 접근하는 쪽이 데이터에 맞는다.
오늘 신호: RSI(2) 과매도K2 탈락포트폴리오 조회 안 됨
중심 시나리오: 수개월 — 오늘 RSI(2) 신호가 떴지만 유사 국면 표본이 2건뿐이라 단기 통계를 믿기 어렵고, 11월 3분기 실적에서 영업이익률이 유지되는지가 이 종목의 핵심이라 수개월 분할이 맞다.
가격과 구간
— 종가— 200일선■ 매수 구간■ 매도 구간┅ 손절
살 만한 이유
사업
- 2026년 2분기 영업이익이 1,103억으로 전년 동기 대비 50.1%, 직전 분기 대비 39.8% 늘었다. 매출은 8,613억으로 17.9% 증가해, 매출보다 이익이 세 배 빠르게 늘었다.
- 영업이익률이 2023년 6.3% → 2024년 7.9% → 2025년 8.8% → 2026년 상반기 11.9%로 3년째 올라가고 있다. 증권가 2026년 영업이익 컨센서스는 3,504억으로 2025년 2,396억보다 46% 많다.
밸류에이션
- PBR 3.35배로 코스맥스(5.74)·코스메카코리아(4.34)보다 뚜렷하게 낮고, 부채비율도 107%로 코스맥스 276%의 절반이 안 된다. 같은 ODM 호황을 더 적은 레버리지로 받고 있다.
- 2026년 컨센서스 기준 선행 PER 15.5배로, 피어 TTM PER 평균 17.9배보다 13% 낮다.
차트
- 종가가 200일선(95,037원)보다 28.9% 위에 있어 장기 상승추세는 유지 중이고, 오늘 RSI(2) 과매도 신호가 떴다. 표본 63건 기준 3일 보유 기대값 +1.37%, SQN 2.33으로 검증을 통과한 신호다.
단점·리스크
덜 오른 주식(K2) 점검에 탈락했다. 6개월 모멘텀 백분위가 95.8로 기준 상단 95를 넘었다 — 이미 상위 4% 만큼 오른 자리다.
현실화되면: 모멘텀이 되돌려지면 200일선 95,037원까지 여지가 있다. 현재가 기준 26% 아래다.
백테스트 7종 중 5종이 손실이었다. 200일선 추세추종 −36.5%, 피어 모멘텀 순환 −40.5%, 계절성(표본 밖) −23.9%, 볼린저 되돌림 −24.4%. 이 종목에서 신호 보고 들어갔다 나오기는 거의 통하지 않았다.
현실화되면: 추세를 따라 들어가면 31번 매매에 승률 22.6%였던 200일선 전략의 전철을 밟는다. 진입은 가격 구간을 미리 정해 분할로만 해야 한다.
10년 단순 보유 수익률이 +88.8%로 벤치마크(+88.4%)와 사실상 같고, 그 과정의 최대 낙폭은 −65.7%였다. 장기 보유만으로 지수를 이긴 종목이 아니다.
현실화되면: 사 두고 잊는 전략이면 지수 ETF와 수익은 같고 변동성만 큰 결과가 된다. 들어갈 가격과 나올 가격을 정해야 의미가 생긴다.
ODM은 구조적으로 단가 압박을 받는다. 브랜드사가 소량·다품종으로 주문을 쪼개면 생산 효율과 마진이 같이 떨어진다. 2026년 상반기 영업이익률 11.9%는 증설 라인이 풀가동이라 공급자 우위일 때의 숫자다.
현실화되면: 영업이익률이 2025년 수준인 8.8%로 되돌아가면 2026년 영업이익은 컨센서스 3,504억 대신 2,700억대가 되고, 선행 PER은 15.5배에서 20배 위로 올라간다.
최근 10거래일 기관·외국인 합산 순매수가 −180.9억으로 매도 우위다. 9월 초 외국인이 이틀간 314억을 사들인 뒤로 수급이 식었다.
현실화되면: 수급 공백에서는 실적이 좋아도 주가가 횡보한다. 11월 실적 발표까지 123,000~144,000원 사이에 머물 가능성이 높다.
가까운 지지대가 없다. 계산된 지지 구간이 95,500·86,500·82,500원으로 전부 현재가보다 25% 이상 아래다. 올해 급등 구간에 거래가 쌓인 가격대가 없다는 뜻이다.
현실화되면: 조정이 시작되면 중간에 멈출 자리가 없어 60일선(130,113원) 아래로는 한 번에 200일선 근처까지 밀릴 수 있다.
시나리오 · 단기 스윙
- 매수
- 123,000원~127,000원 (+0.4%~+3.7%)
- 매도
- 130,000원~135,000원 (+6.1%~+10.2%)
- 손절
- 117,000원~119,000원 (−4.5%~−2.9%)
기간: 3거래일 (rsi2-stats 기준 최적 보유일)
근거: 오늘 RSI(2) 과매도 신호 발생. 표본 63건의 3일 보유 통계는 승률 53.2%, 평균 이익 +4.21%, 평균 손실 −2.0%, 기대값 +1.37%다. 매수는 볼린저 하단 123,154원 부근, 매도는 매수가에 평균 이익 4.2%를 더한 선, 손절은 ATR(8,386원)의 0.5배 아래. 다만 오늘 이미 4% 넘게 갭업해 신호 기대값은 상당 부분 소진됐다 — 눌림 없이 추격할 자리는 아니다.
시나리오 · 수개월중심
| 분할 매수 | 구간 | 조건 |
|---|---|---|
| 1차 | 123,000원~128,500원 (+0.4%~+4.9%) | 볼린저 하단(123,154원) 부근. 오늘 RSI(2) 신호가 유효한 구간으로, 첫 분할은 여기까지만. |
| 2차 | 112,000원~118,000원 (−8.6%~−3.7%) | 60일선(130,113원)을 내주고 밀릴 때. 11월 3분기 영업이익률이 10%를 지켰다는 확인이 있어야 들어간다. |
| 3차 | 100,000원~108,000원 (−18.4%~−11.8%) | 백테스트 1위 전략의 매수 신호 가격(107,835원 = 52주 고점 −35%) 구간. 200일선 95,037원 위이고, 이 전략은 8번 매매에 승률 87.5%였다. |
- 매도
- 150,000원~165,000원 (+22.4%~+34.7%)
- 상승
- 160,000원~178,000원 (+30.6%~+45.3%)
- 기본
- 135,000원~148,000원 (+10.2%~+20.8%)
- 하락
- 95,000원~105,000원 (−22.4%~−14.3%)
논리 무효 조건: 2026년 영업이익 컨센서스가 3,200억 아래로 내려가거나, 분기 영업이익률이 두 분기 연속 10%를 밑돌면 분할 매수를 멈춘다. ODM 단가 압박 서사가 돌아왔다는 뜻이다.
근거: 2026년 영업이익 컨센서스 3,504억에 최근 영업이익→지배주주 순이익 전환율 56%를 적용해 순이익 1,962억, 주식수 2,365만주로 나눠 선행 EPS 8,296원을 썼다. 하락은 PER 12배(99,600원, 200일선 95,037원 근처), 기본은 피어 수준 PER 17배(141,000원), 상승은 PER 21배(174,200원, 52주 고점 165,900원 돌파)다. 매도 목표는 저항 155,150원과 52주 고점 사이.
K2 점검 · 탈락
- 6개월 모멘텀
- +59.5%
- 6개월 모멘텀 백분위
- 96
- 200일선 대비
- 1.29배
- 1년 수익률
- +57.5%
- 과열 여부
- 과열 아님
6개월 모멘텀 백분위 95.8(기준 30~95)
포트폴리오 적합 · 조회 안 됨
적정 비중 —
공개용 리포트에는 개인 계좌 기준 판단을 싣지 않습니다. 일반 기준으로는, 이 종목은 K-뷰티 수출이라는 단일 변수에 수익이 걸려 있어 같은 테마(브랜드사·유통사·다른 ODM)를 이미 들고 있다면 분산 효과가 크지 않습니다. 업종 합계 비중을 먼저 세어 보고 결정할 일입니다.
분기 실적
■ 매출■ 영업이익단위 억원
백테스트·엔진
평가 기간 2016-12-13 ~ 2026-10-15 (약 9.8년) — 데이터는 2016-02-23부터이고, 앞 200거래일은 200일선 같은 지표 계산에만 썼습니다. 1억 원으로 시작, 매매마다 수수료 0.15%, 야후 파이낸스 일봉.
| 전략 | 총수익 | CAGR | MDD | 샤프 | 거래수 | 승률 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 단순 보유 | +88.8% | +6.9% | −65.7% | 0.36 | 1 | 100.0% |
| 200일선 추세 | −36.5% | −4.6% | −69.1% | -0.02 | 31 | 22.6% |
| RSI(2) 단기 반등 | +30.0% | +2.8% | −17.7% | 0.31 | 62 | 67.7% |
| 볼린저밴드 되돌림 | −24.4% | −2.9% | −52.5% | -0.12 | 35 | 60.0% |
| 큰 낙폭 후 매수 | +217.9% | +12.9% | −44.9% | 0.60 | 8 | 87.5% |
| 피어 모멘텀 순환 | −40.5% | −5.3% | −72.9% | 0.01 | 196 | 45.4% |
| 계절성(표본 밖 검증) | −23.9% | −8.4% | −38.2% | -0.26 | 13 | 38.5% |
- 단순 보유: 평가 첫날 사서 끝까지 보유
- 200일선 추세: 종가가 200일선 위에 이틀 연속 있으면 보유, 아래로 내려가면 매도
- RSI(2) 단기 반등: 200일선 위에서 RSI(2)가 10 아래면 매수, 5일선 위로 마감하거나 10거래일이 지나면 매도
- 볼린저밴드 되돌림: 종가가 볼린저 하단(20일·2σ) 아래이고 RSI(14)가 35 미만이면 매수, 중심선 회복·−10% 손절·20거래일 중 먼저 오는 때 매도
- 큰 낙폭 후 매수: 52주 고점보다 35% 이상 빠지면 매수해 120거래일 보유
- 피어 모멘텀 순환: 한국콜마·코스맥스·코스메카코리아·씨앤씨인터내셔널 중 6개월 모멘텀(최근 1개월 제외) 상위 2개를 반씩 보유, 모멘텀이 0 이하면 현금
- 계절성(표본 밖 검증): 앞 70% 기간에서 수익이 좋았던 달(2·4·9·11·12월)에만 보유, 뒤 30%(2023-07-24 이후)에서 평가 (평가 2023-07-24 ~ 2026-10-15, 약 3.2년)
CAGR은 1년으로 환산한 수익률이라 기간이 짧으면 크게 부풀려집니다. MDD는 고점 대비 가장 크게 빠진 폭, 샤프는 흔들림 대비 수익(1 이상 양호)입니다.
| 전략 | 오늘 신호 | 판정 | OOS | 기대수익 | 승률 | 표본 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 눌림목 | 없음 | INSUFFICIENT | ROBUST | +0.5% | 50.3% | 143 |
| RSI(2) 과매도 | 있음 | PASS | ROBUST | +1.0% | 57.1% | 63 |
| 52주 신고가 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | NEGATIVE | +1.4% | 58.3% | 12 |
| 200일선 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | INSUFFICIENT | +1.7% | 50.0% | 4 |
| 거래량 폭발 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | INSUFFICIENT | +2.8% | 50.0% | 6 |
| 기간 | 평균 | 중앙값 | 승률 |
|---|---|---|---|
| 5거래일 | — | ||
| 20거래일 | — | ||
| 60거래일 | — | ||
점검표
| 지표 | 현재 | 깨짐 기준 | 장기 |
|---|---|---|---|
| 분기 영업이익률 | 12.8% (2026년 2분기) | 두 분기 연속 10% 미만 | 장기 |
| 분기 매출 전년 대비 | +17.9% (2026년 2분기) | +10% 미만으로 둔화 | 장기 |
| 2026년 영업이익 컨센서스 | 3,504억원 | 3,200억원 아래로 하향 | 장기 |
| 부채비율 | 107.4% | 130% 초과 (증설 투자 과다) | 장기 |
| 피어 대비 TTM PER | 17.55배 (피어 평균 17.86배) | 피어 평균을 10% 넘게 웃돔 | 장기 |
| 200일선 | 95,037원 — 종가가 28.9% 위 | 종가가 200일선 아래로 마감 | 단기 |
| 6개월 모멘텀 백분위 (K2) | 95.8 — 기준 30~95 초과로 탈락 | 95 아래로 내려오기 전까지 신규 비중 확대 보류 | 단기 |
| 기관·외국인 10일 합산 순매수 | −180.9억원 (매도 우위) | 순매도가 300억원을 넘어 확대 | 단기 |
장기 논리 지표 중 깨짐 2개 이상이면 재검토
확인 일정
- 3분기 실적 발표 (작년 기준 11월 중순)
볼 것: 영업이익률이 10%대를 지키는지. 2분기 12.8%에서 얼마나 유지되는가가 이 종목 논리의 1차 검증이다.
- 2026년 연간 실적 발표
볼 것: 영업이익이 컨센서스 3,504억에 닿는지. 미달이면 선행 PER 전제가 무너진다.
- 증설 설비 가동 예정
볼 것: 가동률과 단가. 캐파가 풀리면 공급자 우위가 약해져 마진이 되돌려질 수 있다.
출처·데이터 경고
비교 종목
화장품을 직접 만들어 브랜드사에 납품하는 ODM 제조사. 코스맥스는 같은 대형 ODM 양강, 코스메카코리아는 미국 생산까지 갖춘 중견 ODM, 씨앤씨인터내셔널은 색조 전문이다. 한국콜마홀딩스는 같은 회사를 두 번 세게 되어 뺐고, 자체 브랜드사는 마진 구조가 달라 제외했다.
밸류에이션: PER 민감도 — ODM 3사의 TTM PER은 한국콜마 17.55, 코스맥스 17.75, 코스메카코리아 17.97로 사실상 같다. 한국콜마가 싼 쪽은 PER이 아니라 PBR(3.35 vs 4.34·5.74)과 부채비율(107% vs 276%)이다. 선행 기준으로는 2026년 컨센서스를 반영해 15.5배로, 피어보다 13% 낮다. 참고로 화학·소재 업종 중앙값은 TTM PER 14.68·PBR 1.11이라 업종 전체 대비로는 비싸다 — 같은 업종으로 묶이는 일반 화학사와 사업이 달라 피어 기준을 우선했다.
- 분기 재무가 누적값(YTD) — 단독 분기로 차감해 사용
- 수집 실패: api_dividend (GET https://stock.yanabu.com/api/stocks/161890/dividend 실패: HTTP Error 502: Bad )
운영자 개인의 분석 기록이며 투자 권유가 아닙니다. 매수·매도 구간은 작성 시점 데이터로 계산한 참고 범위이고 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.