SK이노베이션 상세 리포트 (096770)
석유 정제품 제조업작성일 작성 시 기준가 151,800원데이터 2026-10-16 종가 기준
작성 시점 데이터 기준, 현재와 다를 수 있음
어떤 회사인가
SK이노베이션은 원유를 정제해 휘발유·경유·항공유를 만들어 파는 국내 최대 정유사이고, 석유화학·윤활기유(엔진오일 원료)·LNG와 전력(SK이노베이션 E&S)·전기차 배터리(SK온)까지 하는 에너지 지주 성격의 회사입니다. 매출의 절반 넘게가 정유에서 나와, 이익은 정제마진(원유값과 제품값의 차이)에 크게 흔들립니다.
무엇으로 버나
석유(정유, SK에너지·트레이딩)59%
원유를 사서 휘발유·경유 등으로 바꿔 국내 주유소와 해외에 판다. 정제마진이 곧 이익. 2025년 사업부 매출 합 기준.
E&S(LNG·전력·도시가스)15%
호주 등에서 들여온 LNG를 팔고, 발전소에서 만든 전기를 전력시장에 팔며, 도시가스를 공급한다. 2024년 말 SK E&S 합병으로 들어왔다.
화학(SK지오센트릭 등)11%
정제 과정의 원료로 PX·올레핀 같은 플라스틱·섬유 원료를 만들어 화학회사에 판다. 2025년 영업손실.
배터리(SK온)9%
전기차·ESS용 배터리를 만들어 완성차(포드·현대차 등)와 전력회사에 판다. 2025년 영업손실 9,319억.
윤활유(SK엔무브)5%
엔진오일 원료인 고급 윤활기유(그룹Ⅲ)를 세계 윤활유 회사에 판다. 매출은 작아도 마진이 높아 이익 기여가 크다.
석유개발·소재2%
해외 광구에서 원유·가스를 생산해 팔고, 배터리 분리막(SKIET)을 만든다.
앞으로 더 잘 벌까덜 벌 것 같다
올해는 사상 최대 이익(영업이익 10조 안팎)이 예상되지만, 판매량보다 전쟁·설비 파손으로 생긴 정제·윤활기유 마진 급등 덕입니다. 증권사도 2027년 영업이익을 6.3~8.8조로 올해보다 낮게 봐서, '지금보다 더 번다'고 보긴 어렵습니다.
- 2026년 2분기 매출 29.2조(1년 전보다 +49%), 영업이익 3.5조로 흑자 전환.
- 윤활기유 스프레드가 2분기 배럴당 139달러에서 3분기 229달러로 커져, 윤활유 영업이익이 6,920억→9,700억으로 늘 것으로 추정(DB증권).
- SK엔무브 상반기 가동률 62%라 마진이 유지되면 더 팔 여력이 있다.
- SK온은 포드 합작 종료로 연 감가상각 약 3,000억·이자 약 2,000억이 줄었다.
걸리는 점
- 공급 차질이 줄고(2026년 -960만b/d → 2027년 -560만b/d) 신규 정제설비가 늘면(2027년 +112만b/d) 마진이 빠르게 내려올 수 있다.
- SK온 2분기 흑자(8,218억)는 고객 보상금·IRA 세액공제 같은 일회성이 섞였다.
- SKIET 흡수합병·자회사 매각 등 구조개편이 기존 주주 몫을 줄일 수 있다.
- 2분기 매출 +49%, 영업이익 3.5조는 회사가 더 많이 팔아서가 아니라 정제·윤활기유 마진이 전쟁으로 치솟은 덕이라, '성장 초입'보다 '마진 사이클 정점'에 가깝습니다. SK온 흑자에도 일회성이 섞였습니다.
- 올해 추정 EPS 20,461원 기준 PER 7.4배·PBR 0.98배로 싸 보이지만, 2027년 영업이익 전망(6.3~8.8조)이 올해보다 18~41% 낮습니다. 이를 반영한 기본 범위는 128,700~147,300원으로 지금(151,800원)보다 아래입니다.
- 중심은 수개월 시나리오입니다. 3분기 실적(컨센서스 2.78조)과 2027년 이익 전망이 버티는지 확인하며 60일선·지지대(13만원대 초중반)까지 나눠 기다리는 쪽입니다.
오늘 신호: 눌림목K2 통과포트폴리오 조회 안 됨
중심 시나리오: 수개월 — 오늘 RSI(2) 신호가 없고 비슷한 과거 국면의 5·20일 뒤 평균이 마이너스(-1.8%·-7.0%)라 단기 스윙 근거가 약하고, 핵심은 실적과 2027년 이익 전망이라는 이벤트입니다.
가격과 구간
— 종가— 200일선■ 매수 구간■ 매도 구간┅ 손절
살 만한 이유
사업
- 2026년 2분기 단독 매출 29.2조(+49%), 영업이익 3.57조로 1년 전 적자(-2,308억)에서 크게 돌아섰습니다. 회사 발표(3.49조)와도 거의 같습니다.
- 3분기 영업이익도 2.7~3.1조로 높게 이어질 전망이고, 윤활기유 스프레드가 3분기에 더 커졌습니다(139→229달러). 올해 영업이익 전망은 10.4~11.8조로 사상 최대입니다.
밸류에이션
- 올해 추정 EPS 기준 PER 7.4배, PBR 0.98배로 이익 규모에 비해 배수가 낮고, 증권사 평균 목표가는 197,846원입니다.
차트
- 200일선의 1.27배, 6개월 상승률 +22.4%(상위 85%)로 덜 오른 주식(K2) 세 조건을 모두 통과했고, 주가가 21일 지수이동평균 부근 눌림 구간(146,011~153,499원)에 있습니다.
- 10년 백테스트에서 '52주 고점보다 35% 넘게 빠졌을 때 사서 120일 보유'가 +119.7%로 단순 보유(+21.9%)보다 훨씬 나았습니다. 크게 빠졌을 때가 이 종목의 좋은 매수 자리였다는 뜻입니다.
단점·리스크
이익 급증 대부분이 전쟁·설비 파손으로 생긴 정제·윤활기유 마진 덕입니다. 증권사 2027년 영업이익 전망은 6.3~8.8조로 올해(약 10.7조)보다 18~41% 낮습니다.
현실화되면: 2027년 EPS가 약 14,300원(가정)으로 줄면 PER 9~10.3배로도 128,700~147,300원, 지금보다 3~15% 아래입니다.
SK온은 2025년 영업손실 9,319억이었고, 2분기 흑자 8,218억에는 고객 보상금·IRA 세액공제 같은 일회성이 섞였습니다.
현실화되면: 보상금이 빠지고 분기 적자로 돌아가면 순이익이 다시 적자가 되고, PBR 0.65~0.75배인 100,200~115,600원까지 열립니다.
영업이익에 비해 순이익이 작습니다. 상반기 영업이익 5.65조에 순이익은 0.97조였고, 2025년 4분기에는 순손실 4.18조(일회성 손실로 보이는 큰 숫자)가 있었습니다. 차입이 많아(부채비율 169.7%) 이자·손상 부담이 큽니다.
현실화되면: 하반기에도 순이익이 영업이익의 20% 안팎에 머물면 추정 EPS 20,461원이 깎이고 PER이 겉보기보다 높아집니다.
데이터가 서로 어긋납니다. KIS DB의 2026년 영업이익 추정(5.81조)은 FnGuide 컨센서스(9.30조)보다 크게 낮은 늦은 값이고, KIS 연간 영업이익(2025년 -2,699억)도 회사 발표(+4,481억)와 다릅니다. BPS도 2025년 말 129,848원과 2026년 6월 154,159원으로 출처마다 달라 PBR이 1.17배와 0.98배로 갈립니다.
현실화되면: 밸류 숫자에 수%~십여% 오차가 있을 수 있어, 범위를 좁은 목표가로 읽으면 안 됩니다.
주가 변동이 큽니다. 10년 단순 보유 최대 낙폭이 -73%였고, 200일선 추세 따라가기는 -44.9%, 계절성 표본 밖 검증은 -29.6%로 모두 나빴습니다. 눌림목 신호도 표본 밖에서 기대값이 마이너스(과적합)였습니다.
현실화되면: 사이클이 꺾이면 52주 저점(87,700원)까지 되돌림도 가능한 종목이라, 한 번에 큰 비중을 싣기 어렵습니다.
시나리오 · 단기 스윙
- 매수
- 132,000원~137,000원 (−13.0%~−9.7%)
- 매도
- 142,000원~150,000원 (−6.5%~−1.2%)
- 손절
- 126,000원~129,000원 (−17.0%~−15.0%)
기간: 신호 후 2~10거래일
근거: 오늘 RSI(2)는 22.4로 신호가 없다. 200일선 위에서 RSI(2)가 10 아래로 떨어지면, 볼린저 하단(131,989원)·지지대(134,200원) 부근에서 산다. RSI(2) 최적 보유 2일 평균 이익 +3.87%, 10일 보유 평균 이익 +8.39%라 매도는 매수가의 +4~9%(142,000~150,000원, 중심선 149,475원). 평균 손실 -2.86%보다 넓게, 지지대 아래 ATR(10,829원) 약 0.6배를 빼 126,000~129,000원에서 손절.
시나리오 · 수개월중심
| 분할 매수 | 구간 | 조건 |
|---|---|---|
| 1차 | 140,000원~146,000원 (−7.8%~−3.8%) | 3분기 영업이익이 컨센서스 2.78조 이상이고 2027년 전망이 6조 이상으로 유지될 때, 눌림 구간 하단(146,011원) 아래에서 1차 |
| 2차 | 131,000원~135,000원 (−13.7%~−11.1%) | 60일선(132,998원)·지지대(134,200원)·볼린저 하단(131,989원)이 겹치는 자리에서 2차 |
| 3차 | 118,000원~122,000원 (−22.3%~−19.6%) | 200일선(120,040원)까지 밀려도 2027년 영업이익 전망이 6조 이상이면 3차 |
- 매도
- 174,000원~194,000원 (+14.6%~+27.8%)
- 상승
- 173,900원~194,400원 (+14.6%~+28.1%)
- 기본
- 128,700원~147,300원 (−15.2%~−3.0%)
- 하락
- 100,200원~115,600원 (−34.0%~−23.8%)
논리 무효 조건: 2027년 영업이익 전망이 5조 아래로 내려가거나, SK온 분기 영업손실이 다시 5,000억을 넘거나, 종가가 200일선(약 120,000원) 아래에서 2주 넘게 머물면 논리가 깨진 것으로 본다.
근거: 상승 = 2026년 추정 EPS 20,461원 × PER 8.5~9.5배(정점 이익이 2027년에도 대부분 이어질 때) = 173,900~194,400원. 기본 = 2027년 가정 EPS 14,300원(영업이익 약 30% 감소) × PER 9.0~10.3배 = 128,700~147,300원. 하락 = 순이익이 다시 적자일 때 BPS 154,159원 × PBR 0.65~0.75배 = 100,200~115,600원. 매도는 상승 범위, 증권사 평균 목표가 197,846원 바로 아래.
계절성
9월(중앙값 +5.6%, 11년 중 7년 상승)과 1월(+5.1%, 10년 중 6년)이 강했고, 2월(-1.5%, 2년만 상승)·12월(-2.1%, 3년)이 약했습니다. 분기 매출은 3분기(26.1%)·4분기(25.7%)가 조금 크고 1분기(23.4%)가 작지만, 영업이익은 유가·재고효과에 따라 분기마다 크게 달라 일정한 패턴이 없습니다.
사는 시점 다음 3개월(10·11·12월)은 중앙값이 모두 마이너스(-2.2%·-0.9%·-2.1%)이고, 해마다 10월 18일에 샀을 때 60거래일 뒤 중앙값도 -4.7%(오른 해 30%)라 한 번에 사기보다 나눠서 사는 쪽이 맞습니다. 3분기 실적은 2분기가 아니라 작년 3분기(영업손실 737억)와 비교하고, 컨센서스 2.78조를 넘는지 봅니다. 한 달 표본이 10~11개라 계절성은 보조 근거일 뿐입니다.
월별 수익 (2016-03~2026-09, 중앙값 · 강조 = 지금부터 3개월)
- 1월+5.1%6/10
- 2월−1.5%2/10
- 3월−0.9%5/11
- 4월−3.5%5/11
- 5월−1.2%5/11
- 6월−3.6%4/11
- 7월−1.7%5/11
- 8월−0.3%5/11
- 9월+5.6%7/11
- 10월−2.2%4/10
- 11월−0.9%5/10
- 12월−2.1%3/10
아래 숫자는 오른 해/전체 해. 한 달에 표본이 10개 안팎이라 참고용입니다 — 그 달에 오를 확률이 조금 높았다는 뜻이지 보장이 아닙니다.
분기 실적 패턴 (매출, 억 원)
| 연도 | 1분기 | 2분기 | 3분기 | 4분기 |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 94,043 | 112,529 | 124,745 | 137,217 |
| 2022 | 162,615 | 199,053 | 227,534 | 191,367 |
| 2023 | 191,429 | 187,272 | 198,891 | 195,293 |
| 2024 | 188,551 | 187,992 | 176,570 | 189,583 |
| 2025 | 210,261 | 196,240 | 203,363 | 193,097 |
| 연간 비중 | 23.4% | 24.7% | 26.1% | 25.7% |
해마다 같은 날(10/18) 샀다면
| 보유 | 중앙값 | 평균 | 오른 해 | 최근 해 중앙값 |
|---|---|---|---|---|
| 5거래일 | −0.8% | −0.8% | 40% | +2.1% |
| 20거래일 | −3.0% | −1.6% | 40% | −5.1% |
| 60거래일 | −4.7% | +3.3% | 30% | −9.7% |
K2 점검 · 통과
- 6개월 모멘텀
- +22.4%
- 6개월 모멘텀 백분위
- 85
- 200일선 대비
- 1.26배
- 1년 수익률
- +49.4%
- 과열 여부
- 과열 아님
세 조건 모두 통과
포트폴리오 적합 · 조회 안 됨
적정 비중 —
공개용 리포트에는 개인 계좌 기준 판단을 싣지 않습니다. 일반 기준: 연 변동성이 약 48%, 10년 최대 낙폭이 -73%인 사이클 종목이라 한 종목 비중은 전체의 5% 안팎 이하로 작게, 분할 매수로 나눠 담는 편이 무난합니다. 이미 정유주(S-Oil 등)를 들고 있다면 같은 마진 사이클에 묶이므로 둘을 합친 비중으로 봅니다.
분기 실적
■ 매출■ 영업이익단위 억원
백테스트·엔진
평가 기간 2016-12-13 ~ 2026-10-16 (약 9.8년) — 데이터는 2016-02-23부터이고, 앞 200거래일은 200일선 같은 지표 계산에만 썼습니다. 1억 원으로 시작, 매매마다 수수료 0.15%, 야후 파이낸스 일봉.
| 전략 | 총수익 | CAGR | MDD | 샤프 | 거래수 | 승률 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 단순 보유 | +21.9% | +2.1% | −73.1% | 0.28 | 1 | 100.0% |
| 200일선 추세 | −44.9% | −6.1% | −77.3% | -0.04 | 37 | 16.2% |
| RSI(2) 단기 반등 | −2.6% | −0.3% | −37.6% | 0.04 | 46 | 60.9% |
| 볼린저밴드 되돌림 | +0.4% | 0.0% | −38.5% | 0.10 | 34 | 55.9% |
| 큰 낙폭 후 매수 | +119.7% | +8.6% | −59.2% | 0.40 | 10 | 60.0% |
| 피어 모멘텀 순환 | +22.8% | +2.2% | −66.8% | 0.23 | 274 | 46.7% |
| 계절성(표본 밖 검증) | −29.6% | −10.7% | −55.7% | -0.17 | 10 | 40.0% |
- 단순 보유: 평가 첫날 사서 끝까지 보유
- 200일선 추세: 종가가 200일선 위에 이틀 연속 있으면 보유, 아래로 내려가면 매도
- RSI(2) 단기 반등: 200일선 위에서 RSI(2)가 10 아래면 매수, 5일선 위로 마감하거나 10거래일이 지나면 매도
- 볼린저밴드 되돌림: 종가가 볼린저 하단(20일·2σ) 아래이고 RSI(14)가 35 미만이면 매수, 중심선 회복·−10% 손절·20거래일 중 먼저 오는 때 매도
- 큰 낙폭 후 매수: 52주 고점보다 35% 이상 빠지면 매수해 120거래일 보유
- 피어 모멘텀 순환: SK이노베이션·S-Oil·GS·LG에너지솔루션·삼성SDI 중 6개월 모멘텀(최근 1개월 제외) 상위 2개를 반씩 보유, 모멘텀이 0 이하면 현금
- 계절성(표본 밖 검증): 앞 70% 기간에서 수익이 좋았던 달(1·4·5·7·8월)에만 보유, 뒤 30%(2023-07-25 이후)에서 평가 (평가 2023-07-25 ~ 2026-10-16, 약 3.2년)
CAGR은 1년으로 환산한 수익률이라 기간이 짧으면 크게 부풀려집니다. MDD는 고점 대비 가장 크게 빠진 폭, 샤프는 흔들림 대비 수익(1 이상 양호)입니다.
| 전략 | 오늘 신호 | 판정 | OOS | 기대수익 | 승률 | 표본 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 눌림목 | 있음 | FAIL | OVERFIT | +0.4% | 42.7% | 124 |
| RSI(2) 과매도 | 없음 | INSUFFICIENT | ROBUST | +0.8% | 50.0% | 46 |
| 52주 신고가 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | INSUFFICIENT | +1.4% | 50.0% | 8 |
| 200일선 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | INSUFFICIENT | −4.0% | 14.3% | 7 |
| 거래량 폭발 돌파 | 없음 | INSUFFICIENT | INSUFFICIENT | +0.4% | 20.0% | 5 |
| 기간 | 평균 | 중앙값 | 승률 |
|---|---|---|---|
| 5거래일 | −1.8% | −3.6% | 45.5% |
| 20거래일 | −7.0% | −2.7% | 36.4% |
| 60거래일 | −9.3% | −7.2% | 18.2% |
점검표
| 지표 | 현재 | 깨짐 기준 | 장기 |
|---|---|---|---|
| 3분기 영업이익 | 컨센서스 2.78조, 증권사 2.7~3.1조 | 2.0조 미만 | 장기 |
| 2027년 영업이익 전망 | 6.3~8.8조 | 5조 미만으로 하향 | 장기 |
| 윤활유(SK엔무브) 분기 영업이익 | 2분기 6,919억, 3분기 9,700억 추정 | 3,000억 미만 | 장기 |
| SK온 분기 영업이익(일회성 제외 기준) | 2분기 +8,218억(보상금·IRA 포함) | 분기 영업손실 5,000억 이상 | 장기 |
| 부채비율 | 169.7%(2026년 6월) | 200% 초과 | 장기 |
| 순이익/영업이익 | 상반기 17%(0.97조/5.65조) | 하반기에도 20% 미만이 이어짐 | 장기 |
| 주가와 200일선 | 1.27배(200일선 120,040원) | 종가가 200일선 아래 2주 이상 | 단기 |
| RSI(2) 신호 | 22.4, 신호 없음 | 신호 후 손절선(126,000원) 이탈 | 단기 |
장기 논리 지표 중 깨짐 2개 이상이면 재검토
확인 일정
- 3분기 실적 발표(10월 말~11월 초 예상)
볼 것: 영업이익 2.78조 이상인지, 작년 3분기(-737억)와 비교, 윤활유·SK온 일회성 여부
- 호주 바로사 가스전 상업가동 추진(시기 확인 필요)
볼 것: E&S 이익이 정유 마진 하락을 얼마나 메우는지
- 4분기·연간 실적과 배당 발표
볼 것: 2027년 가이던스와 정제마진, 결산 배당(작년 2,000원)
출처·데이터 경고
비교 종목
정유·윤활유는 S-Oil과 GS(GS칼텍스 지분), 배터리(SK온)는 LG에너지솔루션·삼성SDI가 같은 사업이다. KRX 업종 동종인 한국쉘석유는 윤활유만 해 제외.
밸류에이션: PER 민감도 — 정유는 이익이 마진에 따라 해마다 크게 바뀝니다. S-Oil 리포트와 같은 기준으로, 정점 이익(2026년 추정)에는 낮은 배수, 줄어든 이익(2027년)에는 보통 배수를 쓰고 하락은 PBR로 봤습니다. 2027년 EPS 컨센서스는 없어서 '영업이익 30% 감소 → EPS 14,300원'으로 가정했습니다. KIS DB의 2026년 영업이익 추정(5.81조)은 늦은 값이라 쓰지 않고 FnGuide(9.30조)·증권사 추정(10.4~11.8조)을 봤습니다. 피어 중 S-Oil은 최근 4분기 PER 12.6배·PBR 2.2배, GS는 PER 약 5배·PBR 0.7배이고, 배터리 피어(LG에너지솔루션·삼성SDI)는 적자라 PER 비교가 안 됩니다.
- 분기 재무가 누적값(YTD) — 단독 분기로 차감해 사용
운영자 개인의 분석 기록이며 투자 권유가 아닙니다. 매수·매도 구간은 작성 시점 데이터로 계산한 참고 범위이고 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.